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事件：据国家统计局6 月15 日公布的数据，5 月规模以上工业增加值同比实际增长3.5%，4 月为5.6%；5 月社会消费品零售总额同比增长12.7%，4 月为18.4%；1-5 月全国固定资产投资同比增长4.0%，1-4 月为4.7%。
基本观点：整体上看，以5 月综合PMI 产出指数继续处于50%以上的扩张区间为代表，当前宏观经济复苏势头在延续。不过，4 月经济复苏力度开始转弱；5 月消费、投资、工业生产等宏观数据显示，这一下行势头还在延续。这是6 月政策性降息落地的重要原因。其中，5 月工业增加值同比增速回落，主要原因是基数走高，但从4 年平均增速看，增长动力仍弱于预期，背后是外需大幅走弱而内需拉动作用有限，拖累工业生产扩张步伐。消费方面，5 月社零同比增速回落虽主要受基数走高影响，但剔除基数影响观察，消费修复动能仍然较为温和，这主要源于居民消费能力和消费信心均未完全恢复的双重影响。投资方面，5 月固定资产投资增速下滑较快，不及市场预期，主要原因是当月房地产投资降幅扩大。其中，基建投资延续较快增长势头，制造业投资展现一定韧性，都显示宏观政策保持稳增长取向；5 月房地产投资降幅继续扩大，背后是二季度以来楼市再度转弱。
展望未来，短期内由于上年同期基数继续抬高，6 月居民消费、工业生产增速还有下行趋势，固定资产投资增速将保持基本稳定。伴随6 月政策性降息落地，后续还可能持续推出提振经济复苏势头的政策措施，三季度经济修复动能将再度转强。
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